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專家觀點分享
金融市場、經濟發展與區塊鏈應用
作者 : 林文淵 │ 2018 / 12
北京師範大學珠海分校 財務管理系 助理教授



近年來,區塊鏈作為一個熱門詞彙逐漸風靡全球。管理諮詢公司麥肯錫的研究資料顯示:區塊鏈技術是繼蒸汽機、電力、互聯網科技之後,目前最有望成為第五代革命浪潮的核心技術。作為一種去中心化的分散式帳本資料庫技術,隨著應用方向廣泛程度的提升,區塊鏈對金融市場、經濟發展也更具意義。本文主要分析區塊鏈的概念以及其技術的應用方向,來探究其對於金融市場以及經濟發展方面的影響

隨著比特幣價格的劇烈震盪,區塊鏈(BlockChain)這個名詞又再次地進入了我們的視野範圍,各方的熱議程度又再次的提升,然而區塊鏈的發展其實已經有多年的累積,本文我們聚焦於區塊鏈技術對金融市場、經濟發展的影響,以及新興市場在發展歷程中的優勢與風險。

區塊鏈的概念與應用

區塊鏈是由許多包含時間戳記的資訊塊彼此相連而形成的資訊塊鏈條,這樣的鏈條形成了塊鏈式數據結構,除了儲存數據的基本功能之外,利用分布式節點共識算法能夠生成和更新數據,也就是說各個資訊塊都能儲存並且更新數據,因此數據的紀錄是否一致也具備了檢驗與被檢驗的功能。簡單來說,紀錄數據的作業是由多方進行並且持續更新的,不用再依賴少數甚至單一但具有公信力的單位來整理、公告,因此我們時常看到「區塊鏈的核心是概念一個去中心化、去信任的散式帳本」這樣的說法 。根據區塊鏈研究所創始人Melanie Swan的觀點,目前區塊鏈技術帶來的過去與未來的發展階段主要可分成三個板塊:

中國身為全球第二大經濟體的發展中國家,近十年來的發展速度有目共睹,和各個經濟體進行頻繁的聯絡,也擴大中國在各個領域上的影響力。比方說,中國在2010年加入世界貿易組織之後以一個令人印象深刻的態勢發展本國經濟,在2013年提出組建亞洲基礎設施投資銀行(亞投行),2017年中國提出了建設自由貿易港和雄安新區推動國內經濟的發展,同時提出了一帶一路的構想,運用歷史上的陸上與海上絲綢之路加強跟周邊國家乃至歐洲發達國家之間的經貿往來。這些中國近年的經貿協議、規劃到實際行動都展現出積極參與國際市場的意願。

區塊鏈1.0 ─ 數位貨幣
區塊鏈1.0對應的是數位貨幣,是區塊鏈技術的基本應用版本,是與轉帳匯款數位化支付相關的密碼學貨幣應用。這一個層次的應用,是區塊鏈技術形成新的一類交易媒介與途徑。其中,具有代表性的數字貨幣:比特幣(Bitcoin, BTC)已經在許多市場獲得不錯的接受程度。2015年厄瓜多爾率先推出國家數字國幣,在減少發行成本的同時也增加了便利;突尼西亞也發行了數字貨幣,除了買賣商品,還能繳付水電費等。大型金融機構諸如紐交所、高盛、芝交所、花旗、納斯達克等都逐漸進入了數字貨幣的交易領域,據世界經濟論壇預測,到2027 年世界GDP 的10%將被存儲在區塊鏈網路上。2015年11月17日,倫敦證券交易所、倫敦清算所、法國興業銀行、瑞銀集團(UBS),以及歐洲清算中心(Euroclear)等機構聯合成立了區塊鏈集團,開始重點研究區塊鏈技術如何改變證券交易的清算和結算方式。

區塊鏈2.0 ─ 經濟、市場和金融領域應用
區塊鏈2.0對應的是區塊鏈技術在經濟、市場和金融領域的應用,例如股票、債券、期貨、貸款、抵押、產權、智能財產和智能合約。比如,Ripple Labs正在使用區塊鏈技術來重塑銀行業生態系統,使用Ripple支付網路可以讓多國銀行直接進行轉帳和外匯交易,其中不需要仲介機構協助。2014年,Ripple Labs與兩家美國銀行和一家德國銀行簽約,分別是Cross River銀行、CBW銀行和Fidor Bankin Germany,為其客戶提供快速跨國匯款服務。BTCjam推出基於區塊鏈的去中心化P2P借貸網站。另外,Paypal聯合Bitpay、Coinbase和GoCoin推出了將比特幣和傳統金融和支付市場對接的解決方案。Paypal旗下的移動支付公司Braintree推出了讓用戶直接用比特幣支付Airbnb和Uber的服務,讓區塊鏈技術更貼近人們的日常生活。

註一 : 去中心化,即根據有開源的分散式協議,讓資訊通過分散式的結構傳播,分送給全網,經由分散式記帳確定資訊內容,並且蓋上時間戳記,形成區塊資料,最後再以分散式傳播給各個節點,進行分散式儲存。去信任,即在系統中,記錄資訊的產生是需要全網確認的,參與者無需瞭解其他人的背景資料,也不需要借助協力廠商機構的擔保或保證。

區塊鏈3.0 ─ 對整體社會的應用
區塊鏈3.0對應的是區塊鏈技術對整體社會的應用。區塊鏈技術既然能夠記錄金融交易的行為,理論上其應用能夠構造一個全球性的分散式記帳系統能夠對於每一個互聯網中代表價值的資訊和位元組進行產權確認、計量和儲存,讓資產在區塊鏈上可被追蹤、控制和交易,也就是說可以記錄任何有價值的能以代碼形式進行表達的事物。隨著區塊鏈技術的發展,其應用能夠擴展到任何有需求的領域,包括審計公證、醫療、投票、物流等領域,進而與整個社會形成連動關係。中國近年來正在興起的公信系統公證通(Factom),正是利用區塊鏈技術説明各種各樣應用程式的開發,包括審計系統,醫療資訊記錄,供應鏈管理,投票系統,財產契據,法律應用等業務,革新了商業社會和政府部門的資料管理和記錄方式。該公司於2016年11月底公佈其收到了比爾蓋茨基金會的資助,致力於通過生物特徵識別來記錄全球各地的醫療記錄,創造區塊鏈來記錄可以使記錄訪問變得更加經濟,也可以保護記錄免遭損失或操縱。區塊鏈技術的應用範圍非常廣泛,以下我們著重探討其在金融市場與經濟發展方向上的影響。

區塊鏈在金融領域與經濟發展的施力點
改善傳統金融耗費人力與時間之缺點
在銀行業務方面,傳統「批量檔對賬」模式未能解決成本高的問題。金融機構特別是跨境金融機構間的對賬、清算、結算的成本較高,涉及許多人工流程,不僅導致使用者端和金融機構後臺產生高昂的費用,也使得小額支付難以推行。區塊鏈採用分散式帳本技術參與系統中的任意多個節點,每個節點的反覆記錄與校對會隨著節點增多而降低金融機構間的對賬成本及爭議解決成本,進而提高支付業務處理效率。2016年8月,中國微眾銀行聯合上海華瑞銀行推出微粒貸機構間對賬平臺,這是中國首個在生態環境中試行的銀行業聯盟鏈。隨後,洛陽銀行,長沙銀行也相繼接入機構間對賬平臺,通過區塊鏈技術優化微粒貸業務中的機構間對賬流程,能確實執行準時對賬,提高運營效率,降低運營成本等目標。

讓跨境支付更省時、省錢、省力
在跨境支付的業務方面,當前(傳統)的跨境交易主要依賴可信任的中介廠商(機構),參與人需要對中介機構足夠信任才能順利且有效率的完成業務,但隨著參與網路的人數(節點)的增加,系統的安全性更顯完整完善,得到了更高的保障。除此之外,跨境支付結算時間長、費用高,過程繁瑣等都對營運效率帶來負向的影響,然而區塊鏈技術在金融市場的應用能更有效的降低成本,減少無謂的時間消耗,且能提升流程的效率性與安全性,甚至更好地處理以往因成本過高的小額跨境支付業務。據麥肯錫的測算,區塊鏈技術在B2B跨境支付結算業務中的應用將可使每筆交易成本從約26美元下降到15美元,其中減少的8美元為中轉銀行費用,3美元為外匯匯兌成本、合規及營運成本。瑞波(Ripple)公司是一間利用區塊鏈技術做國際金融交易的公司,也專門替金融機構開發區塊鏈支付系統,在客戶量突破百名後,後續又有許多金融機構持續加入,包含西班牙最大銀行桑坦德銀行、美國連通、西聯匯款、沙鳥地阿拉伯央行等國際金融機構都已經加入瑞波企業區塊鏈RippleNet,接續跟上的是美洲和東南亞前幾大銀行,包含來自巴西的Itau Unibanco 和印度的Induslnd 銀行,以及新加坡IstaRem、巴西Beetech、加拿大Zip Remit 等三間匯款服務商。據世界銀行統計,全球匯款交易金額將在2018年成長到3.5%到4660億美元,其中印度和中國是重要市場,轉入資金在2017年分別達650億美元和610億美元。

代幣化股本和代幣銷售
代幣化股本和代幣銷售
新興市場中的資金需求者(比方說創業家)在獲得資金上比發達市場中的創業家要困難得多,低效的資本市場體系給新興市場中的創業家造成了阻礙,使得其無法有效率的獲得資本。所幸代幣化股本和代幣銷售可以重新定義資本市場的金流渠道,讓新興市場的資金需求可以透過新一代民主化和代幣化獲得滿足,讓資本能夠更靈活的流通新興市場的資本市場體系。代幣化數位證券就是一種區塊鏈技術的應用,也是更靈活的證券發行系統,構成了去中心化全球股市的支柱,大大降低資金供給者進入新興市場的障礙,在節約資源、降低成本的同時,更重要的是能夠更方便的完成融資需求。澳洲證券交易所(ASX)於2017年12月計畫採取區塊鏈技術去管理證券清算、結算業務,取代原有的結算所電子附屬登記系統(CHESS)系統,成為全球第一個支援區塊鏈的主要交易所。

在公司的業務與管理方面,大多數新興市場在成立與管理公司的過程中是昂貴、低效且緩慢的,比方說在奈及利亞,可能需要花費19400美元並耗時兩個月才能成立一家私人營利公司,同樣的情況在加拿大,成立公司的費用為200加元,而且只需要24小時。公司成立之後,公司的管理收費和申報手續都需要依賴紙本呈現,這些過程就會增加管理成本、時間和備案要求。然而在區塊鏈技術和智慧合約的數位化公司組建和管理軟體協助下,人們可以安全且快速地進行管理和追蹤創業活動,比方說美國特拉華州(State of Delaware)已經開始利用區塊鏈記錄和智慧合約進行創建公司的服務,喬治亞(Georgia)共和國也因得益於此技術執行與應用,在最近成為十大容易發展創建業務的國家之一。麥肯錫指出,這種數位化方式有利於股權結構複雜的私人公司,因為不同股東有不同的權力義務,而這些權力義務可以潛入區塊鏈中智慧契約,以備自行執行投票程式和確保遵守共用銷售協議。

區塊鏈技術能提升監管效率與力度
2017年中國金融區塊鏈合作聯盟發佈的《金融區塊鏈底層平臺FISCO BCOS白皮書》提到:「區塊鏈為金融監管機構提供了一致且易於審計的資料,通過對機構區塊鏈的資料分析,能夠比傳統審計流程更快更精准地監管金融業務。」區塊鏈技術的去中心化、重複對帳特性讓每個帳號的交易操作都是可追蹤的,除了前述的訊息紀錄與傳遞效率之外,這也將極大的提高反洗錢的有效性。中國的阿爾山金融科技,是一間一直專注於區塊鏈技術解決互聯網金融問題的公司,他們利用區塊鏈、雲計算、大數據、人工智慧等資訊技術手段,設計研發了「北京市網路借貸監管系統」,這個系統從物理安全、管理安全、網路安全、系統安全、代碼安全等多個層次保障網路借貸市場的安全可靠性,網路借貸市場的安全維護也可對接銀行存管資料,讓資料透過高效交叉驗證保障其真實性、完整性和安全性。區塊鏈技術的應用,在提供有效監管的同時,還能夠向網貸平臺提供相關資訊查詢和共用的服務,進而有效降低網貸平臺經營風險及風險交叉傳導的可能性。

結語
區塊鏈技術作為顛覆傳統的創新科技,具有巨大的應用空間,但在發展應用的同時,風險的掌握也是一項重要的課題,然而可以預見的是,隨著經濟發展,區塊鏈將是未來一段時間內最有潛力的一項應用概念與技術,一切數位化及可以被數位化的市場領域都能夠利用區塊鏈技術來完成去中心化、可程式化以及自動化的存儲和交易。相對的,在了解區塊鏈技術能夠創造的優勢之外,也需要認識到現階段區塊鏈技術仍有許多可以努力的空間,在這個應用與發展進行式的過程中仍面臨著許多的挑戰。例如,從技術面上來看,超大規模的資料節點仍有待開發,交易效率仍有提升的空間,否則將限制其在高頻金融交易市場中的應用程度;安全性方面也有存在被壟斷的可能性;監管難度方面,雖然實現了去中心化,但監管者在面臨巨量資料的情況下應該對如何應對去中心化的資料庫,如何規範資訊透明度等問題都是現在、未來正在應對、解決和思考的課題。



參考文獻 :
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https://bit.ly/2qr3pw0
郭文栋,《区块链技术下的金融监管》
https://bit.ly/2HvagLX
三問區塊鏈
http://finance.people.com.cn/BIG5/n1/2018/0226/c1004-29833628.html
《区块链:风乍起惊动全球金融市场》
https://news.cnyes.com/news/id/3670932
《区块链:2.0时代来临!颠覆你对银行、商业服务、房市的想象》
https://news.cnyes.com/news/id/4015126
《看见新兴市场机会,区块链支付网络端瑞波攻进中南美 印度金融市场机构》
https://www.bnext.com.tw/article/48263/ripple-adds-5-new-clients
《资本、资产和证券——去快来拿可以重新定义新兴市场》
http://chainb.com/?P=Cont&id=7193
公证通(Factom)
http://www.8btc.com/factom
Ripple
https://ripple.com/company/
北京阿尔山金融科技
http://www.arxanfintech.com/#/
作者簡介
林文淵 W. Y. Lin

國立中山大學財務管理博士,現任北京師範大學珠海分校財務管理系助理教授。2008和09年分別通過風險控管師(FRM)和特許財務分析師(CFA) Level 1等國際證照考試;學術研究聚焦於不動產、資產證券化、外匯風險等財務金融議題,研究論文見諸於財務及金融範疇的SSCI期刊,另多次擔任SSCI期刊匿名審查人。
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